产品概述

 

  轿车是早周期职业，也是经济的扩展器，需求端有望获益于国内经济复苏，本钱端获益于电池等本钱下降，优选产品周期微弱和智能化优势显着的新能源整车。

  降价通道中需求放量，要点重视电池新技能的盈余完成、一体化组件和工商业用户侧储能等。

  轿车近期调整起伏较大，前期方针炒作的涨幅基本上都已回吐，但终端需求仍在恶化，估值适中。近期智能车龙头遭受了各种利空，股价调整十分剧烈，但职业长时间空间、商业模式、公司竞赛力均未发生变化，好公司也只要在商场惊骇之时才会有好价格。

  考虑到方针连续的情况下，估计2023年乘用车总量增加8%至2538万辆，或超预期。结构性来看，新能车仍将保持较快增加至800万辆（+25.4%），自主比例仍将继续提高，继续推进高端化，出口也将再创新高。

  整车进入混沌期，商场需求有望逐渐复苏，职业或从自动去库快速转入被迫去库，叠加电池本钱下降，整车装备价值凸显。

  新势力需求相对确认，产品周期较强，保持高增加，一起获益于电池本钱下降。传统车企，全体估值偏高，增加不确认性较高。

  锂电池正在新一年的谈价，资料端因为供过于求，加工费都有不同程度受压，结构上看产业链赢利下沉，部分竞赛格式安稳的资料和比例有望提高的二线电池具有装备价值。

  22年末产业链阅历一轮快速价格调整，新年后有望康复至供需联系定价，全年维度看，产业链价格上下动摇的起伏跟着季度检需求差异会较曩昔两年显着扩展。

  2023年上半年硅料出产企业新产能项目投产，硅料供给有望逐月宽松，估计2023年上半年有用产能挨近69万吨，对应组件供给量将到达260GW，1、2月有时机看到20万左右的硅料。

  归纳考虑硅料新产能开释节奏及终端需求强度，估计2023年硅料价格出现“波浪式跌落态势”。

  后续产业链赢利再分配，头部一体化厂商在技能、管理能力等方面优势将继续扩展，并随同商场集中度提高。

  图：2023年一体化组件厂盈余仍有望扩张，数据来历：国金证券，调和汇一研讨部

  组件降价最获益方向，工商业分布式+储能或成亮点，着力于发掘优质且具有长时间大空间标的。

  出资标的：短期弹性看设备，长时间价值看集成和运营：短期寻觅收入快速增加的公司，下一年下半年跟着上游贬价，赢利有望超预期完成。长时间看，赢利将从制造业往集成及运营活动。储能集成/运营是一门巨子的生意，“安全” 与“降本” 继续推进技能革新，集成及运营将成为诞生巨子企业的环节，寻觅我国的NextEra区域内源网荷储聚合的完成。

  阅历过20年陆优势电抢装及21年海优势电抢装后，22年风电投标端超100GW为十四五开展蓄力。风电板块依然以买卖性时机为主，2023年职业景气周期向上，大都环节盈余均有望处在复苏周期。要点重视整机出海和塔筒、铸锻件等零部件。

  主线年通用设备的下流首要职业，地产，基建和消费阅历了一个完好需求开释到紧缩的周期，而设备职业一起也完成了格式优化，2023年通用设备三大下流范畴需求边际会向好，无论是方针转向仍是库存周期的方位。

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